赛富时(CRMUS)FY26Q4德律风会：当前股价被低估 是极

　　智通财经APP获悉，赛富时(CRM。US)召开 FY26Q4 财报电线 亿美元 ，估计表面增加率约为 12% 至 13% 。同时，估计 Q1 的 CRPO 表面同比增加约为 14% 。FY27 全年 营收预期 458 亿-462 亿美元(增速约 10%-11%)。基于 Q4 的强劲表示以及对 Informatica 整合的决心，公司将 2030 财年的收入方针上调至 630 亿美元。公司颁布发表将股票回购授权额度添加至 500 亿美元，办理层认为当前股价被低估，是极佳的买入机遇。Q：关于 AgentForce 极速增加取 cRPO 增加(9%)仅合适预期之间的。办理层若何对待 AgentForce 对全体产物组合的带动感化？能否有决心鄙人半年实现营业全面加快？A：Salesforce 是一个分析性的营业实体，我们不只正在签定新订单、开辟新手艺，也需要背负着 “遗产营业” 前行，通过不竭续约来鞭策这部门营业增加。这种布局也赐与了我们预判将来财年简直定性。现实上， FY26 的表示远好于岁首年月的预期。特别是第三和第四时度，交出的成就单超出了我的想象。AgentForce 以及 Data360 的表示也均超预期。我们完全有能力正在连结立异的同时，完成更多续约并鞭策全体营业。我们对目前取得的成绩感应对劲。我们正正在通过多种体例实现 AI 的贸易化变现。目前我们看到高端 SKU 增加强劲，营业正正在加快。很是主要的一点是：我们的坐席数仍然连结着同比和环比的增加。跟着 AgentForce 及 “代办署理系统” 逻辑的落地，我们看到软件的增量价值正正在表现。将来的增加模式将是夹杂型的：坐席数仍将是焦点构成部门，而基于用量的消费模式将做为主要弥补。我们等候从代办署理手艺和能力中看到更多的增量价值。Q：正在目前科技股估值倍数下调的布景下，为何选择 500 亿美元的大规模回购，而非更激进地操纵这些资金进行手艺性收并购(M&A)？A：关于资金的利用，我有很是清晰的考量框架。起首是股息，我们方才将股息提高了 5%，这常主要的一环；其次是保守的回购，过去几年我们正在这方面表示得很是积极。关于收并购，我们并没有遏制，但现正在会严酷施行一套 “新公式”。我以至但愿我们能早点启用这套逻辑，由于它能让我们更清晰地判断哪些收购能为营业带来增厚，而不是仅仅稀释股东权益。此外，债权也是一个环节维度。坦率说，我们的资产欠债表目前杠杆率过低，并没有被无效地操纵起来。考虑到我们本年将发生跨越 160 亿美元的现金流，而市场中有些收购案例(如过去的 Slack 和 Tableau)确实稀释了投资者的好处。现正在就是一个绝佳的机遇——正在当前如斯有吸引力的股价程度下，把这些股票从市场上买回来。我们要准确地利用本钱，债权是实现这一方针的无效东西，我但愿首席财政官 Robin 能尽可能多地回购公司股票。大规模回购并不料味着我们放弃了增加。凭仗强劲的现金流和现金储蓄，我们完全有能力双管齐下。现实上，我们方才完成了对 10 家公司的收购，同时通过回购和股息向股东返还了跨越 99% 的现金流。当我们谈论如斯复杂的现金流规模时——客岁是 150 亿美元，本年估计将达到至多 165 亿美元——焦点问题就正在于若何准确地利用它。股息、回购、收并购和债权办理，这四个支柱缺一不成。我们对均衡这四者的关系持完全的立场，并努力于优化资产欠债表，以同时实现无机增加、无机增加和股东报答。Q：关于取模子合做伙伴(如 Anthropic)的关系：跟着这些厂商可能向下逛演变，两边的合作取合做边界正在哪里？Salesforce 认为本人正在哪些范畴具有绝对胜算，而哪些范畴属于模子厂商？A：我们对世界的愿景是清晰的：大模子(无论是 OpenAI、Anthropic、Gemini 仍是 DeepSeek、Mistral 等)都是我们根本设备中过去几年从未有过的新构成部门。过去我们依托自有的 Einstein 模子来理解营业，虽然现正在我们仍然保有自有模子，但也向外部模子，目前正在这些模子上曾经跑了 19 万亿个 Token。这些模子本身会成为平台吗？谜底是必定的。就像 Windows、Mac 或 iOS 一样，使用可能会正在这些模子平台上降生。这确实是将来的一种形态。但做为一家软件公司，我们的职责是操纵现有东西帮帮客户成功，并以全新的体例毗连客户。我们的胜算正在于： 第一，深挚的客户基数取分发收集。我们正在焦点营业上有跨越 15 万客户，Slack 上有 100 万客户，还有 1。5 万名发卖代表正在现场帮帮客户规划将来的成功方案。第二，企业级场景的落地。现正在的现实是 “人类取 Agent 协同工做”。我们的使命是将现有手艺为可用的办事，这恰是目前模子平台所欠缺的。 第三，合规取靠得住性。正在大型银行等企业级客户中，从动化呼叫核心、发卖和员工流程不只需要 AI，更需要其满脚合规、平安、可扩展和靠得住。好比正在上，我们曾经能实现取客户核心的从动毗连，这正在几年前是不成想象的。将来可能有多种演变形式，但我们现正在看沉的是本年能卖给客户什么，以及能为他们处理什么现实问题。我们现正在有大量的工做要做，也有大量的产物能够发卖。A：我们不只关心底层的 Tokens 耗损，虽然目前处置了 19 万亿个 Tokens，但这只是模子供应商(如 OpenAI、Anthropic)权衡智力输入的标准。正在企业级世界里，扣问 AI 一个问题或让它写首诗的价值无限，实正的价值正在于它可否建立文档、更新记实或辅帮决策。因而，我们提出了 “智能体工做单位(AWU)” 的概念。我们发觉 Tokens 耗损取现实工做产出之间存正在一种比例关系(Ratio)。若是客户耗损了大量 Tokens 但产出的现实工做很少，那申明效率出了问题。AWU 是一个更具价值的目标，Tokens 只是成本端的领先目标，而工做单位才是价值创制的实正在表现。Q：跟着 “智能体价值” 可能达到保守软件价值的 3-4 倍，订价模子将若何演进？以及这对毛利率有何具体影响？A：关于毛利率，短期内我们认为其影响是中性的。提到的 Tokens 取 AWU 之间的差同化订价很是环节。从成本端看，跟着市场所作，Tokens 价钱会跟着时间推移逐步商品化并呈下降趋向。取此同时，我们的工程团队正正在通过 Agentforce scripts 等手艺手段精细化产物，能够正在产出不异工做量的环境下显著降低底层成本。此外，我们 “零号客户” 策略，通过内部资本的从头设置装备摆设和效率提拔(如全员利用 Slackbot 预备会议纪要)来对冲成本。基于 FY27 的财政框架，我们有决心正在鞭策运营利润率提拔的同时，通过手艺优化和规模效应维持毛利率的稳健。A：正在之前的投资者日，我们曾提到收入无望正在 12 到 18 个月内从头加快。今天我们能够很是确定地告诉大师，订阅取支撑营业的无机收入再加快将正在本年下半年发生。我们之所以有此决心，是由于 NENU-AOV(净新年度订单价值)的增速正在客岁下半年就曾经跨越了 AOV 增速，且这种趋向正在本年 Q1 和 Q2 将继续扩大。这种由新订单带动的增加将鄙人半年正式为收入动能。基于此，我们将 FY30 的持久增加方针提高到了 630 亿美元，这反映了我们对告竣方针的极高确定性。关于 AI 变现，次要分为三个维度： 第一，操纵我们 1 亿坐席的复杂安拆基数，鞭策客户升级到包含嵌入式 AI 和 Unlimited 权限的高级 SKU。这类营业本季度的增加是惊人的，环比增加了三倍(上季度为翻倍)。第二，Agentic 使用(如 AgentForce Sales/Service)显著提拔了客户的 ROI。因为价值从意的改变，我们得以进入那些以前认为 Salesforce 高贵而未笼盖的范畴，从而获得全新的坐席增加。 第三，针对面向消费者的 AI 场景，我们发卖 “燃料” 即 Flex Credits。正在第四时度的预订中，一半来自于信用额度发卖，一半来自高级 SKU 升级。从第四时度的成交数据来看，这是我们汗青上表示最好的一个季度。我们从未正在单一季度完成过 12 个跨越 1000 万美元的买卖，此中一个以至跨越 5000 万美元。正在排名前 10 的大单中，6 个涉及现有 SKU 升级，7 个涉及新坐席添加，5 个包含了 Agent 场景的信用额度，此中有 3 个订单同时涵盖了这三种模式。这证了然我们可以或许通过多个角度将 AI 为财政报答。瞻望将来，我对 Q1 充满决心。目前的 Pipeline 连结双位数增加，更主要的是我们的发卖施行力获得了极大。一年前，我们颠末培训的发卖人员增加率为 0%，而本年财年伊始，这一数字已达到 15% 至 17%，这无疑是业绩增加的 “”。此外，ILA 已成为我们的焦点产物，Q4 销量跨越 120 份，远超预期的 50-100 份。正在排名前 10 的买卖中，有 8 个包含了 ILA 和谈，显示出头部客户正全力投入并取我们成立持久许诺。Q：因为 AgentForce 的交叉发卖和 Tokens 增销(Upsell)表示强劲(贡献了 60% 的预订)，办理层若何对待本年获取新客户并使其快速投产的径？正在普及过程中能否存正在潜正在的妨碍？A：目前我们曾经告竣了 2。9 万笔 AgentForce 买卖，笼盖了大约 2。3 万名客户。我们办理团队和发卖代表(AEs)的焦点使命就是走到客户面前，阐明我们能带去的价值。就正在今天(或因为时差刚发生的)世界巡回赛上，有 1。2 万名客户参加，这证了然市场的热度。我们向客户传送的焦点消息是：正在 LLM 时代，SaaS 比以往任何时候都主要。虽然我们很欢快看到原始智力(模子)的降生，但要将其为精确、平安、可扩展的企业级工做，必需依赖一套包含上下文系统、工做系统和代办署理系统的软件根本设备。我们正在发卖和办事范畴具有 40% 的市场份额，这是其他任何正正在建立雷同系统的公司所不具备的规模和复杂性。我们的智能体是取实正在数据相连并能触发觉实步履的。此外，Slack 做为我们的办公系统，其主要性正在取 Anthropic 的演示对比中显而易见。虽然其他厂商可能会通过糟糕的 UI 进行演示，但最终仍是会把内容 “复制粘贴” 回 Slack。正在 Slackbot 的支撑下，用户无需正在分歧界面间跳入跳出。我们具有取 Anthropic 的深度合做，但更环节的是我们具有这种原生的、集成化的。过去几年大师过于沉沦模子和智力层，但现正在使用层和 UI 正正在发生深刻变化。保守的带有复杂按钮的 UI 是为人类交互设想的。当人类和智能体呈现正在统一个空间时，良多 UI 范式城市被丢弃。这就是 Slack 如斯强大的缘由——它是一小我类取智能体配合工做的。Slackbot 之所以不成思议，是由于它不只领会系统的记实数据，还控制了 Slack 内部发生的所有对话语境。这种对话数据可能是我们具有的最主要的资产。当我们将这些数据整合进全新的用户界面时，SaaS 的大变化就发生了：使用将转型为一种人类取智能体实正协同的生态。从客户成功的角度弥补一点，我们正正在加倍投入外派工程师(FDEs)。这些专业人员将取我们的处理方案发卖团队并肩做和，将愿景为现实。这是将 AI 框架和谈(ALAs)为现实耗损的环节环节。我们但愿看到的是 “耗损之轮” 持续高速动弹，这才是营业增加的最终落脚点。证券之星估值阐发提醒长和行业内合作力的护城河较差，盈利能力优良，营收获长性较差，分析根基面各维度看，股价偏高。更多以上内容取证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目标正在于更多消息，证券之星对其概念、判断连结中立，不应内容（包罗但不限于文字、数据及图表）全数或者部门内容的精确性、实正在性、完整性、无效性、及时性、原创性等。相关内容不合错误列位读者形成任何投资，据此操做，风险自担。股市有风险，投资需隆重。如对该内容存正在，或发觉违法及不良消息，请发送邮件至，我们将放置核实处置。如该文标识表记标帜为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。